Essere un attore chiave nei pagamenti digitali e nella finanza digitale dovrebbe essere una priorità per l’Europa. Come ha sottolineato Mario Draghi nel suo recente rapporto, il divario di produttività tra Stati Uniti e Unione Europea è spiegato in gran parte dalla tecnologia e dalla finanza . Se escludiamo i settori delle tecnologie dell’informazione e della comunicazione (TIC) e della finanza, il divario scompare.
Se vogliamo colmare il divario di produttività con gli Stati Uniti, dobbiamo concentrarci su queste aree. I pagamenti digitali e la finanza digitale si trovano all’intersezione di questi due settori. E si stanno sviluppando rapidamente, spinti dai cambiamenti nelle abitudini e nella tecnologia. Questa è sia un’opportunità che un rischio per l’Europa. È un’opportunità per colmare il divario sviluppando soluzioni europee innovative e competitive. Ma se non cogliamo questa opportunità, corriamo il rischio di indebolire la nostra competitività, resilienza e autonomia strategica.
Alla Banca centrale europea (BCE), in quanto custodi della nostra moneta unica, l’euro , consideriamo questa una questione di importanza cruciale. In ultima analisi, si tratta del futuro della nostra moneta. Oggi, l’euro è la seconda moneta più importante nel sistema monetario internazionale. La sua quota in una serie di indicatori si attesta intorno al 20% e l’ area dell’euro rappresenta circa il 12% del PIL globale. Se vogliamo evitare che l’euro perda importanza sulla scena globale, effettuare transazioni e investire in euro deve essere visto come sicuro, facile ed efficiente, anche se la digitalizzazione trasforma i pagamenti e la finanza.
La moneta della banca centrale, pilastro centrale del sistema finanziario e dei pagamenti, ha un ruolo chiave da svolgere nel collegare le diverse parti del sistema finanziario in modo sicuro e privo di rischi. Ciò è particolarmente rilevante in Europa, dove pagamenti e finanza rimangono spesso frammentati lungo linee nazionali, impedendoci di raccogliere appieno i benefici del mercato unico europeo. Ciò è vero sia per le transazioni al dettaglio che per quelle all’ingrosso.
Per le transazioni al dettaglio, ovvero i pagamenti effettuati quotidianamente da consumatori e aziende, la nostra dipendenza da soluzioni non europee indebolisce la nostra autonomia strategica e rappresenta un freno alla crescita della produttività. Dovremmo chiederci, ad esempio, perché non abbiamo una VISA o una Mastercard europea . Un euro digitale, ovvero una moneta della banca centrale in forma digitale per le transazioni al dettaglio, ci darebbe la possibilità di aumentare l’efficienza, la concorrenza, l’innovazione e la resilienza, consentendo al contempo alle soluzioni di pagamento private europee di espandersi e proteggere la nostra sovranità monetaria.
Per le transazioni all’ingrosso, ovvero le transazioni tra istituzioni finanziarie, dobbiamo evitare di ripetere l’errore commesso nel settore al dettaglio e garantire che vengano fornite le condizioni affinché gli attori europei restino un passo avanti rispetto ai loro concorrenti. Le nuove tecnologie ci offrono l’opportunità di creare fin dall’inizio un mercato europeo integrato per le attività digitali, in altre parole un’unione europea dei mercati dei capitali.
Per le imprese e le famiglie, la moneta della banca centrale è attualmente disponibile solo sotto forma di denaro contante; non esiste attualmente alcun equivalente in forma digitale, il che sta diventando sempre più problematico perché l’uso e l’accettazione del denaro contante sono in calo. Nell’area dell’euro, le transazioni in contanti sono scese al di sotto del valore delle transazioni con carta. La quota di aziende che dichiarano di non accettare contanti è triplicata negli ultimi tre anni, arrivando al 12%. La Commissione europea ha presentato una proposta legislativa per garantire l’accettazione del denaro contante e la BCE si è impegnata a garantire che il denaro contante rimanga il più ampiamente disponibile e accessibile possibile. Tuttavia, è probabile che la tendenza a un minor utilizzo del denaro contante per le transazioni quotidiane continui a causa della digitalizzazione dell’economia, in linea con quanto osservato in molte economie avanzate.
Le attuali soluzioni di pagamento digitale europee, come le carte emesse da schemi di pagamento europei, soddisfano principalmente i mercati nazionali e casi d’uso specifici. Per pagare nei Paesi europei, i consumatori devono affidarsi ad alcuni fornitori non europei. Più di due terzi delle transazioni con carta nell’area dell’euro sono state regolate tramite schemi di pagamento internazionali nella seconda metà del 2023. Tredici Paesi su venti dell’area dell’euro si affidano interamente a soluzioni non europee in assenza di un proprio schema di pagamento nazionale. Ma anche queste soluzioni di pagamento internazionali non sono accettate ovunque e non coprono tutti i casi d’uso chiave.
Di conseguenza, uno degli obiettivi principali della moneta della banca centrale, ovvero offrire al pubblico un mezzo di pagamento sostenuto dall’autorità sovrana che possa essere utilizzato per le transazioni al dettaglio nell’intera area valutaria, non viene raggiunto nello spazio digitale.
Inoltre, i pagamenti europei sono diventati un esempio lampante della situazione descritta da Enrico Letta e Mario Draghi nei loro recenti rapporti. La frammentazione del mercato lungo linee nazionali, la mancanza di soluzioni di pagamento europee disponibili su scala europea e la difficoltà incontrata dai fornitori di servizi di pagamento europei nel tenere il passo con i progressi tecnologici significano che l’Europa non è competitiva all’interno del proprio mercato, per non parlare di quello globale.
In un ambiente geopolitico instabile, siamo costretti a fare affidamento su aziende con sede in altri paesi. In futuro, questa dipendenza potrebbe estendersi oltre i tradizionali fornitori di servizi di pagamento. Piattaforme come Alipay di Ant Group hanno dimostrato di sapere come colmare le lacune geografiche: durante grandi eventi come UEFA EURO 2024 sono state in grado di aumentare l’utilizzo della loro app di pagamento tra i clienti in Europa.
I commercianti – e i consumatori, che ne sopportano i costi – sono lasciati a gestire le conseguenze del predominio sul mercato dei sistemi di carte internazionali. Per fare solo un esempio, le commissioni nette medie per i servizi ai commercianti nell’UE sono quasi raddoppiate tra il 2018 e il 2022. Questo aumento si è verificato nonostante gli sforzi normativi per contenerlo . E il costo ricade in modo sproporzionato sui rivenditori più piccoli, che devono affrontare commissioni da tre a quattro volte superiori a quelle pagate dalle loro controparti più grandi.
Dobbiamo muoverci rapidamente per contrastare i rischi derivanti dall’attuale incapacità dell’Europa di garantire l’integrazione e l’autonomia del suo sistema di pagamento al dettaglio. Questa è una delle ragioni principali alla base del progetto dell’euro digitale: portare la moneta della banca centrale nell’era digitale. Ciò fornirebbe alle aziende e alle famiglie un equivalente digitale delle banconote e rafforzerebbe la nostra sovranità monetaria.
A complemento delle banconote, l’euro digitale darebbe a tutti i cittadini e alle imprese europee la libertà di effettuare e ricevere pagamenti digitali senza soluzione di continuità.
L’euro digitale fornirebbe una soluzione pubblica unica, facile, sicura e universalmente accettata per i pagamenti digitali nei negozi, online e da persona a persona. Sarebbe disponibile sia online che offline e sarebbe gratuito per l’uso di base.
Per i commercianti, l’euro digitale garantirebbe un accesso senza soluzione di continuità a tutti i consumatori europei. Inoltre, offrirebbe un’alternativa che aumenterebbe la concorrenza, riducendo così i costi di transazione in modo più diretto di quanto sia possibile attraverso regolamenti e autorità di concorrenza.
L’euro digitale rafforzerebbe l’economia della zona euro promuovendo la concorrenza e l’innovazione.
I fornitori di servizi di pagamento europei trovano sempre più difficile competere con i sistemi di carte internazionali e le soluzioni di pagamento mobile. Con la crescente popolarità di queste ultime, le banche rischiano di rimanere indietro non solo in termini di commissioni di interscambio, ma anche in termini di relazioni con i clienti e dati degli utenti .
Al contrario, l’euro digitale garantirebbe ai fornitori di servizi di pagamento di continuare a svolgere un ruolo centrale, consentendo loro di mantenere relazioni con i clienti e di essere compensati per i loro servizi, come avviene attualmente. Offrirebbe inoltre un’alternativa al co-badging con i sistemi di carte internazionali per i pagamenti transfrontalieri all’interno – e potenzialmente oltre – l’area dell’euro, promuovendo così la concorrenza.
L’euro digitale amplierebbe anche le opportunità a disposizione dei fornitori di servizi di pagamento, riducendo al contempo il costo dell’offerta dei propri servizi su scala europea. Inoltre, favorirebbe un ambiente favorevole all’adozione diffusa di innovazioni nei pagamenti in tutta l’area dell’euro.
Attualmente, diverse innovazioni volte a semplificare i pagamenti stanno emergendo in specifici mercati nazionali o in alcuni paesi, guidate dai fornitori di servizi di pagamento europei. Sebbene queste innovazioni siano altamente encomiabili e migliorerebbero la vita delle persone, le barriere strutturali esistenti stanno ostacolando i loro sforzi per raggiungere una scala paneuropea.
Queste soluzioni stanno lottando per raggiungere la scala necessaria per fornire un servizio a tutti nell’area euro. Ciò limita la loro capacità di competere efficacemente con i grandi attori internazionali che possono sfruttare appieno le economie di scala, anche a livello globale.
La proposta legislativa della Commissione europea prevede che l’euro digitale abbia corso legale; ciò implica che venga accettato da tutti i commercianti che attualmente accettano pagamenti elettronici. In realtà ciò equivarrebbe alla creazione di una rete paneuropea che potrebbe essere utilizzata anche da soluzioni private, superando così gli ostacoli che ne limitano la crescita.
Ciò favorirebbe un mercato dei pagamenti europeo più integrato. Man mano che i provider privati espandono la loro portata geografica e diversificano i loro portafogli di prodotti, trarranno vantaggio dalle efficienze sui costi e saranno meglio posizionati per competere a livello internazionale.
In sostanza, gli effetti di rete generati da un euro digitale funzionerebbero come un bene pubblico, a vantaggio sia delle iniziative pubbliche che di quelle private. Questo approccio sarebbe simile alla creazione di una rete ferroviaria europea unificata o di una rete energetica europea, in cui varie aziende potrebbero gestire in modo competitivo i propri servizi e fornire valore aggiunto ai clienti.
Invece, di richiedere investimenti significativi per espandere i servizi esistenti nell’intera area dell’euro, gli standard aperti dell’euro digitale agevolerebbero una standardizzazione conveniente, consentendo ai fornitori privati di soluzioni di pagamento al dettaglio di lanciare nuovi prodotti e funzionalità su scala più ampia.
In definitiva, sia attraverso l’euro digitale che attraverso soluzioni private, questo quadro sbloccherebbe l’innovazione, creerebbe nuove opportunità commerciali e migliorerebbe l’accesso dei consumatori a una vasta gamma di beni e servizi.
La progettazione dell’euro digitale, nonché le principali disposizioni del regolamento proposto dalla Commissione europea, contengono tutti gli elementi essenziali necessari per trasformare questa visione in realtà.
Negli ultimi anni, abbiamo ampiamente interagito con una moltitudine di stakeholder di mercato per stabilire le caratteristiche dell’euro digitale. Abbiamo raccolto e discusso il contributo di rappresentanti di consumatori, commercianti, banche e fornitori di servizi di pagamento. Inoltre, stiamo ora esaminando come l’euro digitale potrebbe essere utilizzato per fornire servizi attualmente non disponibili sul mercato. A tal fine, abbiamo lanciato un invito a manifestare interesse, chiedendo la collaborazione degli stakeholder, e abbiamo ricevuto una risposta molto forte. Attraverso questo approccio inclusivo, vogliamo prendere in considerazione le esigenze e le prospettive di tutti per produrre una soluzione di pagamento solida.
Attualmente, la BCE e le banche centrali nazionali degli Stati membri dell’UE la cui moneta è l’euro (che collettivamente chiamiamo Eurosistema) offrono moneta della banca centrale in forma digitale alle istituzioni finanziarie tramite i nostri servizi TARGET: T2 regola oltre il 90% del valore dei grandi pagamenti tra istituzioni finanziarie e T2S regola le transazioni sui titoli. Questi servizi sono stati fondamentali per aumentare l’efficienza e l’integrazione delle piattaforme post-trading in Europa.
Ci impegniamo a continuare a fornire servizi di regolamento all’avanguardia in moneta di banca centrale, anche con l’emergere di nuove tecnologie.
A questo proposito, riconosciamo il potenziale delle nuove tecnologie, come la tecnologia dei registri distribuiti (DLT), per trasformare e migliorare i mercati finanziari all’ingrosso consentendo l’emissione o la rappresentazione di asset sotto forma di token digitale.
DLT consente ai partecipanti al mercato di gestire trading, regolamento e custodia sulla stessa piattaforma, riducendo il rischio di credito, i fallimenti delle transazioni e le esigenze di riconciliazione. Può migliorare l’efficienza operando 24 ore su 24, 7 giorni su 7, 365 giorni all’anno e regolando le transazioni all’istante, il che potrebbe potenzialmente ridurre i costi operativi annuali dell’infrastruttura. Una piattaforma DLT condivisa potrebbe abbassare le barriere all’ingresso nel mercato, consentire alle piccole e medie imprese e ai nuovi operatori di accedere ai mercati dei capitali e facilitare il trading efficiente di strumenti finanziari attualmente non coperti dai mercati regolamentati.
Abbiamo l’opportunità di creare fin dall’inizio un mercato europeo dei capitali integrato per le attività digitali, in altre parole un’unione dei mercati dei capitali digitali.
Di fatto, abbiamo assistito di recente a un’impennata di iniziative DLT in Europa. Oltre il 60% delle banche dell’UE sta esplorando o utilizzando DLT, con il 22% che sta già implementando applicazioni DLT. Inoltre, sul fronte dei titoli, c’è stato un numero crescente di emissioni su DLT.
La BCE è consapevole fin dall’inizio del suo ruolo in questo lavoro.
La disponibilità di moneta della banca centrale per regolare le transazioni utilizzando queste nuove tecnologie è importante per due motivi. In primo luogo, se non utilizziamo moneta della banca centrale, verranno utilizzati altri asset di regolamento, come stablecoin o depositi tokenizzati, che reintrodurrebbero rischi di credito e frammentazione nel sistema finanziario. In secondo luogo, la possibilità di regolare in moneta della banca centrale è vista dal mercato come un fattore chiave nell’adozione di nuove tecnologie.
L’Eurosistema ha già collaborato con il mercato per testare la liquidazione delle transazioni all’ingrosso in moneta di banca centrale utilizzando DLT. Nel lavoro esplorativo che abbiamo svolto nel 2024, ad esempio, abbiamo offerto tre diverse soluzioni per collegare i nostri servizi TARGET alle piattaforme DLT di mercato. Ciò ha consentito ai partecipanti del settore di liquidare transazioni reali in moneta di banca centrale o di condurre esperimenti con transazioni fittizie.
Questo lavoro esplorativo si distingue a livello globale in termini di scala e portata. Nel complesso, hanno preso parte sessanta partecipanti del settore , tra cui operatori storici e nuovi entranti. Oltre 40 esperimenti e prove hanno coperto un’ampia gamma di casi d’uso di titoli e pagamenti, tra cui la prima emissione di un’obbligazione sovrana dell’UE tramite DLT. Un valore totale di 1,6 miliardi di euro è stato regolato tramite prove in un periodo di sei mesi, superando i valori regolati in iniziative comparabili in altre giurisdizioni.
Nel breve termine, l’Eurosistema punterà a rendere possibile il regolamento delle transazioni DLT in moneta di banca centrale, al fine di consentire l’ulteriore sviluppo della DLT sul mercato. La soluzione tecnologica si baserà sull’interoperabilità tra le DLT di mercato e l’Eurosistema, ma anche – e questo è fondamentale – tra le piattaforme di mercato, sulla base di standard solidi e applicabili.
Guardando più avanti, esamineremo come la DLT può essere utilizzata per creare un mercato finanziario più integrato. Con le nuove tecnologie, c’è l’opportunità di creare un nuovo ecosistema da zero in modo più integrato e armonizzato. Un modo per raggiungere questo ecosistema integrato a lungo termine sarebbe quello di muoversi verso un registro europeo condiviso. Ciò riunirebbe versioni token di moneta della banca centrale, moneta della banca commerciale e altre risorse digitali su una piattaforma condivisa e programmabile, su cui i partecipanti al mercato potrebbero fornire i loro servizi. Un’altra opzione potrebbe essere lo sviluppo coordinato di un ecosistema di soluzioni tecniche completamente interoperabili, che potrebbero servire meglio casi d’uso specifici e consentire la coesistenza di soluzioni legacy e nuove.
I compromessi tra i vantaggi di tale flessibilità e quelli di riunire tutti su un’unica piattaforma necessitano di ulteriori analisi. Rifletteremo su questi compromessi e perfezioneremo questa visione a lungo termine insieme agli stakeholder del settore pubblico e privato.
Nell’attuale contesto in rapida evoluzione, l’Europa non può restare ferma. Se non portiamo la moneta della banca centrale nell’era digitale, ostacoleremo la competitività, la resilienza e l’autonomia strategica dell’Europa. E perderemo le opportunità che i pagamenti digitali e la finanza digitale offrono. Altri ne raccoglieranno i benefici.
Assicurandoci che la moneta della banca centrale tenga il passo con la digitalizzazione e le nuove tecnologie, salvaguarderemmo la nostra sovranità monetaria. Supereremmo la frammentazione offrendo moneta che può essere utilizzata per qualsiasi transazione digitale nell’area dell’euro. Promuoveremmo la concorrenza e l’innovazione. E rafforzeremmo la nostra autonomia e resilienza.
